万字简析 Web3 项目在美展业的法律合规事宜，从 Coinbase 的全球监管合规谈起

2021 年 4 月 14 日，Coinbase Global, Inc.（COIN.US）通过直接上市（DPO）的方式成功登入纳斯达克，成为在美国上市的第一家加密资产综合金融服务商。Coinbase 以合规化著称，拥有美国纽约州 BitLicense 牌照以及信托牌照，在美国各个州拥有 MTL 牌照，还拥有英国 FCA 与爱尔兰央行的电子货币服务牌照，能够提供法币入金和币币交易等多项加密资产服务。公司自身也因为需要合规上市的原因，并未发行任何平台 token，也并未开展风险更高的衍生品业务，相比于其他 CEX 交易所如 Biance、火币、OKEx 而言，Coinbase 堪称“保守”。

虽然近期 Coinbase 因违反纽约银行法和纽约州部门的合规计划而被纽约州金融服务部（NYDFS）处以 5000 万美元的罚款，但是其在全球范围内的合规路径以及对于加密资产方面的监管探索十分值得我们学习。本文主要参考了 Coinbase 在 SEC 披露的招股说明书、10-K、10-Q 公开文件来看 Web3 项目在美展业需要注意的法律合规事项。另外，也摘录了 Coinbase CEO 以及 a16z 近期对于目前面临传统金融监管的 CeFi 以及目前尚未有监管定论的 DeFi 的看法，以便我们更好地理解以及应对未来的加密立法监管趋势。

一、Coinbase 的主要商业模式

加密资产交易所是一个为投资者提供加密资产与另一种资产（另一种加密货币或者法币）交易的平台，作为为买家与卖家提供撮合交易的中间商，主要通过收取交易佣金赚取利润，同时也提供一系列的金融增值服务。加密资产交易所主要分为：（i）中心化交易所（Centralized Exchange, CEX）集传统交易所、券商、银行等功能为一体的综合平台，如 Coinbase、Binance 等；（ii）去中心化交易所（Decentralized Exchange，DEX）基于区块链智能合约技术实现点对点、无中介的交易平台，如 Uniswap、Curve、Compound 等；（iii）传统金融交易平台，如 Paypal 对加密资产市场的布局等。

CoinBase 作为 CEX 的代表之一，虽然在交易体量上难以与 Binance 这类巨头竞争，但是不同于其他 CEX，Coinbase 不断申请并获取来自政府监管机构的资质牌照，主打合规化的策略得到了政府监管机构以及传统金融领域的认可，为其长期稳健经营打下基础。Coinbase 产品主要分为交易及订阅服务两大类，其中交易收入占公司营收 80% 以上，但由于交易收⼊存在不稳定性，⾃ 2018 年底以来，公司推出⼀系列订阅产品和金融服务，如托管、存储、质押、贷款、支付等业务，目标是取得多样化收入、分散收入来源。

二、Coinbase 的全球监管合规

Coinbase 在当前全球复杂且多变的监管环境中开展创新加密资产业务，不仅受到美国联邦及各州层面的法律法规约束，还受到外国政府及国际监管机构层面的法律法规约束。在目前主要司法辖区尚未有明确加密立法的情况下，Coinbase 不仅需要遵守现有传统金融监管框架下的法律法规，包括银行金融服务、信托、证券、衍生品市场及交易、经纪交易商、商品、信贷、加密资产托管、汇兑、境内外货币和加密资产传输、零售和商业贷款、外汇兑换、隐私及数据保护、网络安全、反欺诈、支付服务（包括支付处理和结算服务）、消费者保护、反垄断和竞争、破产、税收、反贿赂、经济和贸易制裁、反洗钱、反恐融资，还需要遵守一些司法辖区针对加密资产而颁布的最新法律法规。

全球范围内，有关加密资产的法律法规无时无刻不在变化，并且不同的司法辖地区对于加密资产的解释和应用不尽相同，这都为 Coinbase 在开展加密资产创新业务过程中带来了监管的不确定性以及全球监管合规的巨大挑战。至少目前来看，在美国，Coinbase 不受美国货币监理署（OCC）类似联邦银行的监管，也不受美国商品期货交易委员会（CFTC）类似衍生品、清算机构的监管，Coinbase 的加密资产交易平台亦不受美国证监会（SEC）类似国家证券交易所或另类交易系统的监管。

根据 Coinbase 的主要商业模式，主要法律合规事项如下：

2.1 货币传输、存储和加密资产业务（Money Transmission, Stored Value, and Virtual Currency Business Activity）

对于加密资产传输、兑换、交易等业务，主要由美国金融犯罪执法网络（FinCEN）从反洗钱的角度进行监管。FinCEN 的权利来自美国“银行保密法（Bank Secrecy Act, BSA）”，FinCEN 将加密货币视为“货币（Value that substitute for currency and are therefore“monetary instruments”under the BSA）”。根据 FinCEN 于 2019 年 5 月 9 日发布的“Application of FinCEN’s Regulations to Certain Business Models Involving Convertible Virtual Currencies”以及于 2013 年 3 月 18 日发布的“Application of FinCEN’s Regulations to Persons Administering, Exchanging, or Using Virtual Currencies”，明确了向美国人提供服务的加密资产“管理方”（如加密资产发行方，ICO 相关项目方）和“兑换方”（如 CEX、DEX 这些加密资产交易所），如满足“资金传输者（Money Transmitter）”的定义（如加密资产的兑换、交易、发行、托管等），则属于 BSA 项下的货币服务企业（Money Service Business, MSB），需要在主体设立的 180 天内向 FinCEN 提出注册申请。因此，基本上所有从事加密资产交易业务的主体（包括加密资产交易所、加密钱包、大部分加密资产服务商）都需要遵守 BSA 以及 FinCEN 的相关规定并履行合规义务。FinCEN 的合规义务包括要根据 BSA 向 FinCEN 进行登记、报告、接受 FinCEN 的监管、建立相应的反洗钱合规体系、收集客户信息并报告可疑的金融活动等一系列要求。