欧科云链研究院特约分析：未来将来，加密资产ETF合规化的新时代

原文作者：Dr.Yi，欧科云链特约研究员，传统金融机构资深从业人员，十余年宏观经济研究经验，近十年另类资产投资研究经验。

自从 2022 年市场堕入深熊以来，各类消息再难荡漾起涟漪，就连比特币期货 ETF 的管理规模也陷入了停止增长的状态。然而，贝莱德申请比特币现货 ETF 发行的消息却平地惊起一声雷，迅速激发市场情绪，相关话题的讨论热度始终居高不下。投资者们时常参照黄金 ETF 发展的历史沿革畅想比特币现货 ETF 获批将为行业进步带来的巨大增量；另一方面，比特币在 2024 年即将揭幕的美国大选中分量也愈发沉重，为争取加密群体的选票，共和党的态度明显软化；同时，加密资产现货 ETF 的未来值得瞩目，知名资管巨头已经悄然提交了以太坊现货 ETF 的申请，玩家们亦可倾注部分精力聚焦其进度。

  1. 以史为鉴，可知兴替——黄金 ETF 发展溯源 

近期，在市场对比特币现货 ETF 的热切期盼下，比特币期货 ETF 的现状略显悲凉。SEC 已经批准了 7 支基于 CME 合约的比特币期货 ETF，抢跑优势显著。不过，因滚仓所产生的滑点、交易费用及期货溢价等问题，致其持有成本高昂，陷入管理规模增长缓慢的困境。截至当下，其总 AUM 仍仅 10 亿美元出头。

来源：USA TODAY，欧科云链研究院

相较之下，比特币现货 ETF 并不存在上述缺点。2023 年 6 月 15 日，全球最大的资管公司贝莱德向 SEC 提交了比特币现货 ETF iShares 的申请。该巨头 AUM 将近 10 万亿美元，其 576 份 ETF 申请通过 575 次的辉煌记录重燃了市场对比特币现货 ETF 获批的希望。而后，一众 TradFi 巨头纷纷效仿，包括 Wisdom Tree、Invesco、Galaxy 等。

然而，SEC 认为贝莱德尚未具备充分的申请条件，且未透露签署“监视共享协议（SSA）”的加密货币交易所，故驳回了其初次申请。

随后，贝莱德指定 Coinbase 为 SSA 合作伙伴，并重新提交申请以回应 SEC 的意见。

来源：CCData，欧科云链研究院

根据 SEC 的答复截止日期，其回复 iShares 申请的最后期限是 2024 年 3 月 9 日。

来源：GSR，欧科云链研究院

iShares 的结果尚难定论，但贝莱德 CEO 将比特币称为 21 世纪的数字黄金，因此回顾黄金 ETF 的历史具有较高的参考性。

类比黄金 ETF 对黄金市场的变革性影响，比特币现货 ETF 可能将引发市场质变。2004 年 11 月 18 日，由道富银行发行的首个黄金 ETF SPDR Gold Trust ETF (GLD)在 NYSE 上市交易。该 ETF 大幅降低了黄金市场的投资准入门槛，并解决了仓储和运输的问题。历史不会重演，但也许会押韵，比特币现货 ETF 亦或将掀起同样的革命。投资者可通过 ETF 长期持有比特币，而无须担心私钥与托管。

从价格表现出发，黄金 ETF 吸引了大量新进投资者及增量资金，从而驱动金价迅速增长。从 GLD 上市到 2011 年中期，黄金基本处于持续上升趋势，并于 8 月份达到峰值，从约 450 美元/盎司暴涨至约 1, 900 美元/盎司，涨幅超过 300% ，年均复合增长率约 8% 。在过去五年以及 2020 年底，GLD 曾下跌 45% ，再重回上述高点。由此可见，更便捷的市场准入和更透明的市场机制意味着更多的投资者，致使价格总体呈稳步增长的态势。

来源：Crypto Goose，欧科云链研究院