降息、ETF与减半，比特币的“10万”美元之路？

除了现货ETF和铭文叙事仍在持续外，市场再无其他新鲜事。

也正因此，关于现货ETF的任何微小进展都被大肆播报，顶尖选手贝莱德深谙其道，连续不断放出消息利好，将众多投资者的预期拉满，也直接推动了比特币冲上4.4万美元的新一轮高峰。

目前，已有13家机构申请了比特币现货ETF。尽管申请通过预期逐渐高涨，然而时机未到的声音仍充斥市场，预期的降息、ETF与减半三架马车能否实现？

13家申请现货ETF的机构列表，来源：公开资料

在机构的预测中，比特币似乎又迎来了10万美元的曙光。

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贝莱德ETF新细节曝光，现货批准进入深水区

12月13日，贝莱德现货ETF再出新消息。美国证券交易委员会 (SEC) 公布了贝莱德和纳斯达克 11 月 28 日第二次会面相关的备忘录，该会议讨论了其比特币ETF申请。

贝莱德的比特币模型设计分为现金模型与实物模型，即ETF授权参与者（AP）可通过BTC或现金交易参与ETF份额的购买和赎回，实物模型将ETF份额与实物BTC挂钩，增发即购入BTC，赎回则出售BTC，也可以理解成以BTC为本位锚进行发行；而现金模型则通过美元创建，将ETF份额通过美元的形式折算成BTC数量，在实物中增加了美元换算这一程序。

可以看出，实物流程更为简单直接，发行商承担责任也更为纯粹，但监管方却并不看好这类模型。在11月20日的会见中，监管机构表示实物模型中美国注册经纪交易商需要直接参与比特币交易，在波动下会产生市场风险。据景顺透露，SEC更倾向于现金发行，景顺在最近的S-1表格更新中也采取了这一模式。

贝莱德修订后的实物模型，来源：公开资料

对此，贝莱德做出了修订，在实物赎回计划中添加了“预付费模式”，根据这一策略，做市商的离岸实体在ETF股票被赎回为比特币之前，用现金预付其位于美国的经纪交易商实体。经纪交易商可不通过自有资金参与交易，因而将风险更多转移至做市商。在此背景下，摩根大通或高盛等巨头企业也可充当授权参与者，以规避银行无法直接在资产负债表上持有比特币或加密货币的限制。

除了贝莱德消息披露之外，在近一周内，SEC与灰度、富达等多家机构均有会见，这也让市场认为现货ETF已经临近批准的深水区。最近的审核日期是2024年1月15日，最迟期限为3月15日，尽管预先审核的是Ark Invest构建的21Shares，但从CEOCathie Wood的言论中，首个并不代表唯一，可能会有超过六项申请一次性获得批准。

从预期而言，绝大多数机构都认为存在90%的概率通过ETF现货的申请，市场也正如出一辙。第四季度市场资金涌入明显，USDT总市值已经达到了906亿元，创下历史新高，仅仅11月一个月，USDT的市值就上涨了45.5亿美元，在全年USDT的月增幅中位列第二，仅低于今年3月份87.3亿美元的增幅。在资金助推下，仅仅两月内，比特币涨幅就超过52.37%。

当然，由于ETF长期处于狼来了的阶段，市场对该消息面的刺激性仍有减弱趋势，但对于海外持有者而言，利好未见落地前脱手可能性较小。前几日盘前跳水也正应证了该点，跳水由亚洲资金带动，更多体现出合约杀多洗杠杆的性质，但即使价格下跌，欧洲与美国资金仍处于增持趋势，在未有其他利空之前，价值坚挺度较高，链上数据中获利的BTC数量超过流通总量的86.7%这一指标也给予此价格更高的支撑。

02

冲击10万？比特币三大利好初露端倪

从目前来看，比特币利好叙事无非是三大类，降息、减半与ETF，除了讨论颇多的ETF，其他利好也均已开始落地。

在降息方向，宏观市场的预测逐步实现。在12月13日的美联储新闻发布会上，利率仍维持在 5.25%-5.50% 的当前区间，成为今年度第四次暂停加息的月份。其中，鲍威尔的鸽派转变明显，明确表示货币政策紧缩已经基本结束，利率可能会在长时间保持，但降息现在已经进入考虑范围。

点阵图暗示可能有三次降息，来源：美联储

除了利率公告外，美联储同时披露了季度更新的经济预测。目前美联储预计2023年核心通胀率为 3.2%，而三个月前的预期为 3.7%，预计2024年的最终增长率为 2.4%，而之前为2.6%。