稳定币监管预期推升以太币走强，ETH/BTC 比率创近两月新高

以太币（ETH）近期的价格表现优于比特币（BTC），数位资产研究机构10x Research 创办人Markus Thielen 认为，这是因为即将通过的稳定币监管法案《GENIUS Act》很可能禁止承诺类利息回报的收益型稳定币。

根据TradingView 的数据，币安交易所上的ETH/BTC 比率（也就是以比特币计价的以太币价格）在周二上涨超过5.96%，至0.0267，创下自5 月13 日以来的最佳表现。这波上涨标志着以太币成功突破了过去数周的盘整区间，显示其相对于比特币的强势表现可能持续。

以美元计价的以太币价格也上涨超过4%，自2 月以来首次突破3,100 美元。截稿前，ETH 交易价格约为3,158 美元。

稳定币监管法案的影响

根据Thielen 的说法，以太币上涨的主要推动力似乎是市场对《GENIUS 法案》将通过的预期日益升高，该法案将限制美国稳定币发行方提供利息型回报。 Thielen 在与《CoinDesk》分享的一份客户报告中表示：「这有可能进一步巩固以太坊在数位资产生态系统中的重要性。」

他补充说，《GENIUS 法案》让市场关注到由以太坊DeFi 协议Ethena 所发行、规模达5 亿美元的合成美元USDe。该代币透过一种Delta 对冲策略来产生收益：当用户以ETH 作为抵押时，Ethena 会做空相同数量的永续期货合约，借此实现收益。这种放空操作长期以来被认为会加大期货市场的空头压力，并压低期现价差（即期货价格与现货价格之间的差距）。

Thielen 表示：「Ethena 目前约占以太坊260 亿美元未平仓合约总量的4%，而它持续卖出期货合约的行为对ETH 价格施加了下行压力。」

Ethena 已主动联系美国证券交易委员会（SEC），寻求对USDe 等合成美元的监管定位进一步厘清。据报导，该团队主张这类合成美元属于支付工具，而非证券，因此不在《GENIUS 法案》与《STABLE 法案》——两项针对支付型稳定币发行商所制定的法案——的监管范围内。

Ethena 总部位于葡萄牙里斯本，目前的新资金流入主要来自美国以外地区。因此，该协议在美国不断变化的监管环境中将扮演什么角色，仍有待观察。

Thielen 表示：「若Ethena 遵守美国的稳定币法案，可能会被迫完全停止购买以太币。然而，市场对这种情况的解读可能不同——ENA 对USDT 的价格持续走高，受到以太币资金费率上升的支撑。」

他补充指出，由于USDe 并未对美国用户开放，因此Ethena 目前不受相关风险影响。

Ethena 表现亮眼

根据TokenTerminal 的数据，Ethena 在过去12 个月的总收入接近3 亿美元，仅次于Tether、以太坊、Circle 和Solana。该协议的单月手续费收入也达到1,500 万美元。

Thielen 在接受CoinDesk 采访时表示：

「随着资金费率上升，Ethena 的表现异常出色，这促使大量对冲基金开始建立资金套利策略。我们预期这将转化为对以太币ETF 的资金流入增长。」

《GENIUS 法案》已于6 月在参议院获得两党支持并通过，预计将在本周四前提交众议院进行全体表决。