Pendle Finance是什么？PT、YT又是什么？该如何善用Pendle？

DeFi 为加密货币市场带来无数创新的金融工具和策略，其中Pendle Finance 独特的收益代币化（Yield Tokenization）机制更是将代币拆分为本金／收益两部分以满足不同用户的需求。

本文将带你了解本金代币（PT）与收益代币（YT）的背后机制以及衍伸出流动性池的玩法，让你在DeFi 领域中不仅能够创造收益，更能赚取潜藏空投。

Pendle Finance 介绍

Pendle Finance 是专注于拆分原生收益代币的DeFi 平台，该平台于2021 年推出，平台创立初期并没有太多亮眼表现，不过随着2024 年空投积分热浪来临，Pendle 迅速成为用户们快速参与项目的管道之一。

Pendle 核心理念是将资产的「本金」与「收益」分离，让用户能灵活交易所需求之资产，假设偏好低风险欲保留本金，则可以用折扣价格购买本金代币（PT），反之若偏好高风险高收益，则可以用低价购买收益代币（YT）。

Pendle 市场表现

撰文当下Pendle 总锁仓价值（TVL）为38 亿美元，位居以太坊区块链排名前列，时空切换到2024 积分狂潮时TVL 更是高达66 亿美元。 Pendle 目前支援多条EVM 区块链更成为其一大优势，使得用户在使用的同时能够更早知晓新兴链种的空投积分资讯。

Pendle 必懂名词｜PT、YT是什么？

在使用Pendle 之前，建议用户优先理解以下五个名词，以免在参与过程中混淆。

标准化收益代币（SY, Standardized Yield）

当用户将收益资产存放至Pendle 平台时，平台允许用户将其转化为SY 作为后续拆分为PT、YT 的基础，且由于PT、YT 是由SY 拆分得来，因此公式为PT＋YT＝SY。

本金代币（PT, Principal Token）

PT 代表拆分后的本金部分，通常会以折扣价进行交易，使用折扣价购买的用户可等待到期限结束时1：1 兑换为底层资产。

由于PT 可以保留本金因此拆分后仍保有一定价值，且凭借其到期日时可1：1 兑换的特性，因此理想的PT 收益曲线如下图。

收益代币（YT, Yield Token）

YT 代表拆分后的收益部分，包括质押利息、协议奖励及空投积分皆是由持有YT 的用户领取。 YT 的价格将随预期收益、到期日而波动。

由于YT 仅能领取收益，并不保有资产，因此在到期日当天YT 价格将归零，理想的YT 收益曲线如下图。

vePENDLE

vePendle 为平台币＄Pendle 的质押版本，用户质押＄Pendle 将可获得流动性池的交易费用抽成以及享有额外的流动性池激励。撰文当下市场共质押了38％ 总流通量的＄Pendle 在平台内。

空投积分（Points）

空投积分是许多DeFi 项目用于奖励早期参与者的奖励机制，通常与项目空投代币挂钩，使用Pendle 购买YT 代币亦或是创建流动性池即可获取Points 积分奖励，例如Pendle 提供25x 的Spark Points 给YT 持有者及流动性提供者。

实际案例假设

为了搞懂Pendle 复杂的机制，以下笔者先以现实世界中的资产进行假设，再延伸至加密货币领域。

案例假设－房子

假设一栋房子（＄House）价值1,000 万，且预期年租金为50 万，由此得知1 SY House=0.95 PT House＋0.05 YT House。

拆分完后可以做什么？大致可依照预期收益上涨／下跌分为两种情况：

案例假设－加密货币

在加密货币世界中同样会进行SY 拆分为PT、YT 的动作，较特别的是加密货币世界中的YT 除了领取底层收益外，还可以获取Points，待未来空投时可以获取额外收入。

以sUSDe 举例，目前YT 代币的年化APY 为8.72％，过去七天持有YT 代币实际获得的奖励换算年化为6.5％，代表用户预期潜在收益及空投奖励＞2.2％。

Pendle 流动性池

Pendle 流动性池与大多数DeFi 不同的地方在于，Pendle 的流动性池是由SY／PT 代币组合而成，意味着到期日将会归还所有资产，相较一般流动性池而言，较无需承担无常损失带来的风险。