BTC飙创新高，但没人用比特币付款

Bitcoin 刚突破 124,000，美元走软、交易员押注美联储将在九月降息。白宫对加密态度转暖，政策调整让 401(k) 可配置数字资产，并推出稳定币新框架。IPO 管道也开始回温。然而，尽管动能十足，收银台依然老派。消费者没用 bitcoin 买咖啡；商家也没用 sats 标价。加密界最值钱的资产从未如此昂贵——同时看起来也从未如此不像货币。

价格创高，支付意愿降至谷底

先看价格与政策的合力。美元走弱与市场对 9 月 17 日降息的预期推高了各类风险资产的胃口。监管顺风——总统行政命令允许退休账户接纳加密、稳定币法规标准化准备金与审计、以及更友善的 SEC 态度——吸引机构进场 Bitcoin。退休金与独立理财顾问现可更容易取得现货敞口。交易所运营商与稳定币发行方争相上架。COIN、MSTR 与新一批加密 IPO 都搭上这波行情。

但在交易现场，人流稀薄。加密支付处理商反映，商家接受加密货币的增长偏向稳定币，而非 BTC。即便价格飙升，bitcoin 在商务交易中的比重仍持平或下降。就算商家接受 bitcoin，多数款项会在瞬间换成法币，咖啡出手前比特币已被转成美元。

手续费与支付通路说明了同一个现象。Visa 与 Mastercard 正试行数字资产结算，但看起来像支付行为的活动主要是以美元挂钩的代币为主。PYPL、Stripe 与 Coinbase Commerce 在链上结账时，越来越多路径通过 USDC 等稳定币结算。Bitcoin 的 Lightning Network 有忠实的开发者社群与少数大型整合，包括部分交易所与钱包，但尚未成为主流零售的支付通路。用户体验比以前好一些；但仍不比刷卡来得简单。

波动、税负与 HODL 困境

商家偏好确定性，消费者偏好上涨。这就是僵局。Bitcoin 的飙升把它定位为投资组合资产，而非消费工具。每一杯用 BTC 买的咖啡——在心理上、而且常常在税务上——等同于以宏观交易中的股票买下一杯咖啡。当资产一周飙升十个百分点，花掉它的机会成本显而易见。这不只是文化问题；更是数学问题。

税制加固了这种行为。在美国，bitcoin 就税务而言仍被视为财产。花掉它就会触发课税事件。结果是在结账时产生摩擦，事后又造成后台作业的麻烦。没有广泛的小额免税豁免来缓解小额交易。支付应用已开发工具追踪成本基础并处理大量交易，但对一杯拿铁来说，这是过度的负担。消费者自然而然回到美元。他们会继续把美元当默认，直到税制与波动性被抑制或变得看不见为止。

同时，供给端越来越少流入市场。以 Bitcoin 为库存的公司与纯粹长期持有的 ETF 大量吸币并停放。上市公司与基金以持有为目的，而非消费。MSTR 的策略已成为跟进者的范本。ETF 资金流进一步制度化了这一做法。这一群体买得越多，流通量越少，市场越紧缩，价格越高——不花掉它的诱因也越强。

Lightning 本应通过链下快速低廉的支付打破这个循环。这确实是一项真正的创新。但采用取决于商家、收单机构与钱包是否能构建可靠、简单、防诈的规模化体验。大众零售市场还没出现这种情况。即便 Tesla 在早一轮也尝试过直接接受 bitcoin 付款，最后仍撤回。这个网络为现金最终性而建；全球零售堆栈则以退款、争议与会员制为基础。要桥接这些差距很难。

稳定币悄然成为支付通路

稳定币在做那些 bitcoin 无法做的零售工作。美元代币把加密的速度与法币的计价单位结合起来。对于比较成本、拒付风险与对账的 CFO 而言，这很重要。对以美元思考的消费者也同样重要。随着联邦框架现在对准备金与赎回订出规范，最大发行方面临更清楚的审计、披露与托管规则。这解锁了与卡网与全球网关的合作关系。

基础设施正在就位。Visa 已与收单方试行稳定币结算；更多容量即将到位。Stripe 与 PYPL 已推出稳定币付款与结账功能。当市场为了节省外汇与电汇费用而扩展跨境使用场景时，规模效应正在形成。在这个架构下，bitcoin 成为旁边的资产负债表项目——波动、稀缺，是对货币稀释的对冲；稳定币则是支付引擎的润滑油。

商家做同样的算术。如果稳定币或优化过的卡路径能省下几个基点而不带来新的运营风险，他们会去测试。如果需要训练员工、重写退款政策、处理资本利得，并在收银台解释失败交易，他们就不会。这也是为什么即便是对加密友善的零售商，往往依赖自动转换的中介。商家看到的是美元；营销团队则可以挂上“我们接受 bitcoin”的标语。现金抽屉仍然显示 USD。