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Hyperliquid将发行稳定币USDH？哪个区块链将胜出？
2025.09.09
去中心化永续合约交易所Hyperliquid 宣布将推出自家稳定币USDH，并透过链上治理投票选出发行方，不仅将降低对USDC 的依赖，更能捕捉储备利息收入。据悉包括Paxos、Frax Finance、Agora 与Ethena Labs 等都表态有意协助发行。
稳定币新赛局：Hyperliquid USDH 的野心
Perp DEX 龙头Hyperliquid 周五在其Discord 中发布公告，宣布正准备推出其美元稳定币USDH，主打与生态深度绑定且合规透明。
团队呼吁有兴趣协助发行USDH 的团队可以向其提交提案，并将透过链上治理流程投票选出，明确的投票时程如下：
9/10 10:00 UTC：提案提交截止
9/11 10:00 UTC：验证者表态
9/14 10:00 – 11:00 UTC：投票时间
DefiLlama数据显示，Hyperliquid 月内永续合约交易量高达3,780 亿美元、现货交易量超过226 亿美元。平台上现有的57.2 亿美元稳定币供应中，USDC 一家就占比超过95%。
如今，Hyperliquid 透过推出自己的稳定币，将减少对Circle 的依赖，同时从其储备中获取利息，代币持有者也有望获得更多收益分配。
目前包括Paxos、Frax Finance、Agora 与Ethena Labs 等都已提交提案或对此表达了兴趣，以下将一一解析各家的提案内容。
Paxos：高度合规、金融管道普及
Paxos 一直以合规为强项，过去曾获得纽约金融服务局(NYDFS) 监管批准，发行USDP与BUSD。这次参战USDH，他们提出：
合规承诺：符合美国《GENIUS》、欧盟《MiCA》、新加坡与阿布达比等监管标准，并在全球拥有银行、出入金与支付的多元通道。
收益分享：将95% 的储备利息用于回购HYPE，并重新分配给合作伙伴、开发者、验证者与使用者等生态。
战略布局：近期收购了Molecular Labs，该团队正是Hyperliquid 基础设施LHYPE 与WHLP 的开发商。
对Hyperliquid 而言，Paxos 提供了最稳健且合规的选择。他们甚至表示：「我们计画将HYPE 加入Paxos 经纪基础设施中的资产。该基础设施为PayPal、Venmo、Nubank 与IB 盈透证券等平台提供加密货币交易服务。」
Frax Finance：100% 回馈生态、高度DeFi 整合
稳定币frxUSD 发行商Frax Finance 则以「全额让利」策略入场，表态完全不抽成。其方案内容包括：
资产支撑：USDH 将由frxUSD 1:1 支持，而frxUSD 本身背后由代币化美债基金储备，符合美国《GENIUS》标准。
多链优势：USDH 将能立足DeFi 世界，随frxUSD 的分布达成跨链部署与流通，但仍保持HyperEVM 的原生性。
收益分享：美债的4% APY 将产生约2.2 亿美元收益，将全数回馈给Hyperliquid，用于质押激励、活跃交易者奖励或HYPE 回购等。
Frax 的优势在于整合DeFi 与全额的收益回馈，对社群较具吸引力，但也可能因过度依赖frxUSD 而产生系统性风险。
Agora：顶尖合作伙伴推动多链部署与现实应用
Agora 的提案主打「联盟式基础设施」，核心思路是避免单点依赖，并建立更开放的合作网路。其提案亮点包括：
合规优势：整合Bridge 技术与全球法币出入金通道，符合美国《GENIUS》等监管要求。
收益分享：与Frax 相同，承诺100% 收益回馈给Hyperliquid，可用于激励基金或HYPE 回购。
华丽阵容：与道富银行(State Street)、VanEck、LayerZero、Rain 与EtherFi 等伙伴合作，横跨金融卡支付、跨链与传统金融领域。
Agora 方案虽可以说是在合规、多链部署与现实用例上最为全面的方案，不过其自家稳定币AUSD仍与Hyperliquid USDH 形成竞争关系。
Ethena Labs 成神秘参赛者
Ethena Labs 则态度暧昧，没有公开具体机制，反而透过模仿Eminem《Stan》的词句表达了兴趣：
亲爱的Jeff，我写信给你，但你还是没打电话来。我秋天寄了两份USDH 提案给你，你一定没收到。大概是Discord 出了什么问题吧。
链上研究员Paul 对此表示：「即便这对Ethena 来说可能是个超越Circle 的好机会，但我不认为Hyperliquid 社群会接受Ethena，因为存在潜在的竞争关系(USDe、USDtb)，而且我认为这种关系会变得太复杂。」
Circle CEO 巧妙双关：Don't Believe the Hype
作为可能失去约7% 供应量的Circle 来说，USDH 的出现可以说是重大打击，CEO Jeremy Allaire 也对此表态：
Don't Believe the Hype，我们将大举进入HYPE 生态系，并打算成为其主要参与者和贡献者。
