DeFiance Capital：关于 Mantle 你需要知道的一切

当投机最终与执行一致时，重新定价可能会非常剧烈。

作者：Kyle

编译：深潮TechFlow

从 0 到 1 的拐点

Mantle ($MNT) 正处于一个引人注目的非对称机会窗口，从一个与 Bybit 松散关联的代币转型为一个集成实用性的交易所自有代币——这是一个真正意义上的“从 0 到 1”的时刻。投资逻辑围绕 MNT 的关键拐点展开，这类似于 BNB 早期与 Binance 整合实用功能时的情景，并且 MNT 拥有多个结构性优势，暗示其具有显著的重估潜力。

主要投资驱动因素：

1. FDV 约为 110 亿美元，存在巨大机会，可实现有意义的仓位配置

2. 多种催化剂汇聚，形成结构性需求驱动力

Bybit 作为全球第二大衍生品交易所，拥有强大的业务基本面

强大的领导力，由 Ben Zhou（Bybit 首席执行官）领导

1. 与代币持有者利益一致的代币经济模型

通过实用功能实现的永久资本流入

多种叙述角度支持下造就了一个易于讲述的故事

1. 当前估值倍数下具有良好的风险回报状况

历史表明，当代币从“交易所关联”转变为“交易所实用”状态时，市场往往会奖励爆炸性重估：BNB 在与 Binance 整合后从 15 美元飙升至 690 美元，OKB 则从 1 美元升至 45 美元。Mantle 当前正处于类似的结构性拐点，具备相似的实用整合，但估值倍数却显著更低。

催化剂分析与增长动力学

来源：Bybit

A). 即时催化剂

1. 增强机构杠杆

   1. 持有 100–250 万 MNT → USDT 永续合约杠杆从 3 倍提升至 5 倍。

   2. 持有 300–500 万 MNT → USDT/USDC 永续合约杠杆提升至 10 倍。

   3. 直接瞄准需要更高杠杆策略的机构交易者。

2. VIP 费用折扣

   1. 现货交易费享受 25% 折扣。

   2. 衍生品交易费享受 10% 折扣。

3. 抵押物优化

   1. MNT 的贷款价值比从 10% 提升至 60%——提高了 6 倍，降低了大额交易者的资本要求。

4. OTC 门户（预计 Q4 推出）

   1. 面向机构的直接购买渠道，解决当前的流动性限制。

   2. 自动化大宗交易系统，满足鲸鱼和基金的累积需求。

需求量化

这些催化剂共同作用，创造了巨大的代币需求。据 Bybit 现货业务负责人兼 Mantle 的关键顾问 Emily 表示，如果 20–30% 的 VIP 交易者（代表 75–80% 的交易量）利用费用折扣，那么 Bybit 总量的 15–20% 将以 MNT 支付。

以 Bybit 年收入约 40–50 亿美元计算，这可能每年带来超过 5 亿美元的 MNT 代币需求。这种需求不同于投机性叙事，费用折扣带来了永久的结构性购买压力，正如 BNB 的持续表现所证明的那样。

来源：TradingView

高频交易者和机构每天在所有交易中都需要这些折扣。成本节省是不可或缺的工具，随着时间推移，持续产生购买需求。

B). Bybit 的卓越增长表现

相比 BNB 在初期激活时的规模，Bybit 在推出实用整合时的规模要大得多。Bybit 已是全球前三大交易所之一，这使得 MNT 能够跳过“早期采用”阶段，直接接触到庞大的 VIP 用户群体，他们对成本节省有着迫切需求。

增长指标

按交易量计算，Bybit 的市场份额占前十大中心化交易所市场份额的比例

资料来源：Block Scholes

市场份额爆发式增长：两年内从 1.56% 飙升至 12.21%（增长 7 倍，而竞争对手则停滞不前）。到 2024 年，Bybit 成为交易量排名第二的中心化加密货币交易所。其市场份额已突破 10%，这证明了其在吸引更多加密货币交易者方面日益成功。

按交易量计算，Bybit 的市场份额占前十大中心化交易所市场份额的比例。Bybit 排名第二，为 7.75%

数据来源：The Block

同样的对比也适用于永续合约交易量排名前十的交易所。Bybit 的永续合约月交易量占比为 7.75%，仅次于 Binance 的 38.76%。

Bybit 永续合约交易量

来源：Block Scholes

最后，Bybit 每天持续处理 40 至 200 亿美元的永续合约交易量，在重大市场事件期间峰值可达约 350 亿美元。

总体而言，Bybit 处于强势地位。他们的用户增长速度也令人瞩目——从 2023 年底的 2000 万用户增长到2024 年第三季度的 6000 万用户，截至2025 年 5 月 9 日，注册用户已达 7000 万。这为 MNT 的大规模采用提供了必要的用户基础。

C). 领导力与危机管理