a16z提出稳定币版BaaS (银行即服务)，下一战链上信用市场？

a16z crypto最新报告，全球金融系统正在新的基础设施上被重新打造，而这场转型的速度，可能比加密产业外界想像得更快。其核心推动力正是稳定币。 a16z 认为，稳定币已经不再只是加密交易所内部使用的交易媒介，而是逐渐演变成全球金融产品的新底层管线，并催生出一种新型态的「银行即服务」（Banking-as-a-Service, BaaS）。

稳定币版BaaS：从租银行牌照，走向链上金融模组化

过去十年的BaaS 模式，主要是金融科技公司透过租用银行牌照、接入传统核心银行系统，来提供支付、帐户或金融服务。但a16z 指出，稳定币带来的新一代BaaS 结构完全不同：企业不再只是依赖传统银行后台，而是以链上基础设施、自托管钱包、支付、外汇、帐户与信用模组，组装出端到端的金融产品。

换句话说，过去一家新创若想做跨境帐户、支付、换汇与放贷，往往需要在不同国家取得牌照、串接地方银行、建立繁重的合规与清算关系；但在稳定币堆叠成熟后，这些能力正逐渐变成可被组合的金融原语。 a16z 认为，Stripe 收购Bridge 与Privy、Mastercard 收购BVNK，正反映传统支付巨头已经开始沿着同一张地图布局，提前抢下新金融堆叠中的关键零件。

区块链不再只是一种市场，三类网络开始分工

a16z 也指出，过去外界常把所有区块链视为彼此竞争的同类基础设施，但这个假设正在瓦解。目前金融活动所需的链上网络，已经开始分成三大类型。

第一类是通用型公链，例如Solana、Ethereum 及其主要L2，仍然是加密资本市场的主要活动场域，包括交易、借贷与DeFi。这是一个巨大且持久的市场，但已经不足以解释整个链上金融版图。

第二类是支付专用区块链，例如Stripe 的Tempo 与Circle 的Arc。这类网络不是要与通用链在所有场景竞争，而是专注在金融服务对交易成本、隐私、稳定币原生手续费与可预测结算成本的需求。对每日处理大量支付的金融科技公司而言，能不能精准预估成本，本身就是基础设施竞争力。

第三类则是机构型网络，例如Canton，主打受监管金融机构所需的可编程性与隐私，同时不迫使银行与资产管理公司放弃既有合规框架。 a16z 认为，随着银行与大型资产管理机构采用速度加快，这类网络可能会在未来金融体系中扮演越来越关键的承重角色。

稳定币发行商进入「特许牌照竞赛」

在稳定币发行层，a16z 认为竞争已经从单纯的品牌、流动性与通路，转向更深层的监管定位。文章指出，在美国GENIUS Act 通过后，稳定币发行商正竞相取得OCC National Trust Charter，因为这不只是合法性与声誉问题，更可能决定未来谁能更接近美国金融系统核心。

a16z 的判断是，若监管机关未来允许持有OCC National Bank Charter 的机构直接接入联准会支付轨道，那么率先取得相关特许地位的稳定币发行商，将可能被整合进金融系统核心，成为数位美元转型的关键基础设施。

也就是说，这场竞争不只是谁的稳定币市占率较高，而是谁能站在支付层级结构中更靠近核心的位置。长期来看，稳定币发行商若能取得制度性地位，就不只是提供支付工具，而可能成为信用与资本市场发展的底层。

跨境支付已改善，但最后一哩路仍卡在本地流动性

a16z 承认，稳定币已经大幅改善跨境支付的「中间里程」问题，也就是资金在国与国之间移动的过程。稳定币可以带来更快结算、降低对预先存放在往来银行帐户资金的依赖，也让国际转帐摩擦降低。

但真正尚未解决的是「最后一哩路」：稳定币与当地法币之间的流动性。尤其在新兴市场，许多地区的本地法币交易深度不足，这会造成滑价、延迟与报价不稳定。如果这个问题无法改善，稳定币在B2B 支付、企业收款与跨境营运上的潜力，仍会受到明显限制。

a16z 认为，这个缺口正透过三种管道逐步被填补。第一是支援稳定币的外汇服务商，例如OpenFX 与XFX；第二是具备深厚本地法币关系的区域交易所，例如拉美的Bitso、非洲的Yellowcard、东南亚的Coins.ph；第三则是未来直接支援稳定币结算外汇交易的银行。这三者缺一不可，因为外汇商提供技术整合，区域交易所提供在地市场深度，银行则提供资产负债表与往来银行网络。

银行连接层将成为不起眼但关键的基础设施

文章也特别强调，稳定币金融堆叠虽然大多由金融科技公司、非银行支付公司与加密原生公司建立，但这也造成一个结构性问题：稳定币基础设施与多数银行仍在使用的传统核心系统并不相容。