监管，预测市场必须翻越的最高壁垒

Kalshi 交易量反超 Polymarket 证明，合规并非束缚，而是核心竞争要素。

撰文：c4lvin，Four Pillars

编译：Luffy，Foresight News

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预测市场的发展使得合规成为关键竞争优势，Kalshi 的快速崛起便是例证。Polymarket 因美国商品期货交易委员会（CFTC）制裁被挡在美国市场之外，而拥有正式牌照的 Kalshi 则通过激进营销与市场扩张占据领先地位。

全球监管环境的碎片化制约了预测市场的扩张，其中亚洲国家的保守态度是主要障碍。尽管特朗普政府执政下的美国显现监管放松迹象，但韩国、新加坡、泰国等国要么将预测市场归为非法赌博，要么直接封禁访问。

去中心化与展现预测市场的社会价值，或许是解决保守国家监管问题的关键。通过 EigenLayer 等主体间决策协议降低市场操纵风险，同时强调其作为学术研究工具与经济对冲工具的实用价值，才能明确与赌博划清界限。

监管重塑预测市场格局

数据来源：Dune

今年预测市场生态最显著的变化之一，便是 Kalshi 的迅速崛起。截至今年 3 月，Kalshi 的交易量仅为 Polymarket 的约 1/10，但 8 月之后，其交易量反超 Polymarket，一跃成为市场领导者。

《南方公园》整集都在讲人们在 Kalshi 上交易

Kalshi 增长的直接催化剂，是登上热门动画《南方公园》。今年 9 月，该动画播出一集讽刺预测市场行业的内容，其中重点展示了 Kalshi，还出现角色使用 Kalshi 手机 APP 的场景。剧集播出后，Kalshi 的市场份额大幅攀升，印证了公众关注度能转化为实际用户增长。

但这种激进营销得以实现的根本原因，在于 Kalshi 的监管合规地位。Polymarket 因 CFTC 制裁被禁止向美国用户提供服务，而拥有合法牌照的 Kalshi 则可独占美国市场。此时，合规不再只是规避法律风险的手段，更成为支撑激进营销与合作的战略资产。

Kalshi 的案例证明，在预测市场中，合规并非束缚，而是核心竞争要素。但目前社区内对预测市场监管的讨论仍十分有限，本文旨在剖析预测市场复杂的监管环境，以及应对监管所需的努力。

预测市场监管与主流平台应对策略

当前预测市场的监管框架

在美国，预测市场由 CFTC 监管，需遵循《商品交易法》。预测市场提供的服务在法律上被归类为 事件合约或二元期权—— 本质是衍生品，收益取决于标的事件是否发生，最终要么获得固定金额，要么收益为 0。

当前预测市场需满足多维度合规要求：

《商品交易法》合规：需具备公平治理机制、监督体系与反欺诈措施，所有交易所需提交详细规则手册并获得审批，确保核心原则落地。

事件类型限制：禁止涉及恐怖主义、暗杀、战争、***或非法活动的市场；经济指标、天气相关合约通常被允许。

监管监督委员会：需设立监管监督委员会，成员需无违法记录，负责监督监管程序、人员管理与年度报告编制。

交易数据存储：根据 CFTC 规定，所有交易数据需存储在可访问的数据库中，保存期限不少于 5 年。

防范市场操纵：《商品交易法》严禁非竞争性交易、洗盘交易、幌骗交易、抢先交易等行为，平台需搭建精密系统以检测并防范此类操作。

此外，所有预测市场交易所需设立纪律委员会与上诉委员会，确保流程公平；同时必须建立市场结果判定机制，明确事件结果的确认方式。

在结果判定机制上，Kalshi 与 Polymarket 采取了不同路径：

Kalshi 采用中心化模式：由自身设立的结果审核委员会做出最终判定。

Polymarket 采用去中心化模式：引入名为 UMA Oracle 的系统，采用乐观判定机制——如果 2 小时质疑期内无争议，提议结果自动生效；如果有争议，则由 UMA 代币持有者投票解决。

监管模糊地带

将预测市场归为赌博，导致监管边界模糊。其中《非法互联网赌博执法法案》（UIGEA）与 CFTC 监管的冲突尤为突出：尽管 UIGEA 将 CFTC 监管活动排除在制裁范围外，但这也为监管套利创造了空间，平台可能借此规避州级赌博法规与税收。

2025 年 10 月，宾夕法尼亚州***控制委员会就联邦衍生品法律与州级***监管权的冲突向国会发出警告，凸显联邦与州级监管冲突的潜在风险。

体育、娱乐相关市场的监管冲突更为尖锐。2025 年 1 月，Kalshi 推出体育类预测市场后，内华达州、新泽西州、马里兰州等 6 个州立即发布停止令，称 Kalshi 的服务属于无牌***，违反州级赌博法；而 Kalshi 则援引联邦优先原则回应，主张联邦监管权优先于州级监管。

预测市场平台面临的监管挑战

Polymarket

来源：Cointelegraph