什么是比特币ETP？英国比特币ETP与美国比特币ETF有何异同

英国金融行为监管局（FCA）近日决定解除其为期四年的针对散户加密货币交易所交易产品的禁令，这标志着英国加密货币市场的一个重大里程碑。自2025年10月起，英国投资者将能够再次通过伦敦证券交易所（LSE）监管的交易所交易产品（ETP）获得比特币的敞口，无需直接购买或存储加密货币。这一政策的转变，实际上终结了自2021年1月开始实施的禁令，该禁令曾因市场波动性及消费者风险考虑，禁止散户投资者交易与加密货币相关的ETP及衍生品。

这一进展代表着数字资产融入主流金融体系的关键一步。据估算，英国大约有700万人（约占成年人口的12%）持有加密资产，FCA此举为寻求更安全、基于交易所的比特币敞口的投资者打开了一条新的、受监管的通道。这也表明英国对加密货币的态度正由严厉限制向谨慎包容转变。如今，凭借BlackRock的iShares Bitcoin ETP（IB1T）、21Shares、Bitwise和WisdomTree等产品，英国散户及机构投资者均可通过熟悉且受监管的投资渠道参与比特币市场。

什么是比特币ETP？

比特币交易所交易产品（ETP）是一种受监管的投资工具，允许投资者通过股票市场获得比特币价格波动的敞口。投资者无需直接购买和持有加密货币，而是购买跟踪比特币市值的产品份额。每一份额都代表发行方或托管方持有的部分比特币，即该产品由实际的比特币实物支持，存放于安全的托管机构中。

简单来说，比特币ETP让投资者无需管理钱包、交易所或私钥，也可获得比特币的市场表现。它的交易方式类似于股票或ETF，投资者可以通过常规券商账户，甚至在英国可用于ISA或SIPP等税收优惠账户中购买。投资者可以规避持有比特币的技术难题，但依然享受（或承担）其价格涨跌带来的收益（或损失）。

比特币ETP与传统交易所交易基金（ETF）略有区别。虽然二者都在交易所上市并跟踪标的资产，但大多数比特币ETP是根据1933年《证券法》设立，而不是1940年《投资公司法》，后者是大多数ETF的管理依据。因此，这些ETP不完全受同样的运营规则和投资者保护。此外，比特币ETP通常管理费用更高，监管保障也可能不及主流ETF。

ETP的主要优势在于便捷和易用——投资者无需面对加密交易所和托管风险即可获得比特币敞口。但这种便利有代价：投资者实际上并不“拥有”比特币，只是持有其权益的代表。他们还需依赖发行方安全托管比特币的能力，而且产品价值可能受市场波动剧烈变化。换言之，比特币ETP虽然使加密投资更为简单，但并未降低投资风险。

英国监管机构为何终于为比特币ETP松绑

多年来，英国一直对与加密货币挂钩的投资产品持有最为严格的政策。2021年1月，金融行为监管局（FCA）正式禁止散户投资者购买、交易或持有基于加密货币的衍生品及交易所交易票据（ETN）。监管机构认为此类产品由于高波动性、估值难题和财务损失风险，对散户消费者并不合适。当时，这项禁令体现了对数字资产的普遍怀疑，它们仍被视为投机性且缺乏监管的存在。

然而，自那以后，加密货币领域发生了巨大变化。机构投资者大举进场，美国、香港等主要经济体已批准比特币ETF，推动该类资产在监管市场内正名。同时，市场基础设施愈发完善，托管框架更健全、流动性提升、监管标准更为清晰。这些趋势促使FCA重新审视其立场，认识到全面禁令已无法更好地保护投资者——反而导致投资者涌向无监管的离岸平台。

2024年5月，FCA取消了此前的禁令，为比特币和以太坊ETP在伦敦证券交易所（LSE）上市铺平道路。尽管这些产品目前仅对专业和机构投资者开放，但这一举措标志着政策的重大转变，认可加密货币在金融体系中的日渐合法地位。决策背后的战略很明确：以监管代替限制。通过将比特币ETP纳入受监管的交易所管理，英国希望通过治理、审计和信息披露等要求来保护投资者，而非将其排除在外。这也契合了英国政府打造全球加密枢纽的雄心，在保护投资者的基础上，兼顾金融创新，巩固伦敦前瞻性金融中心的地位。

英国首批比特币ETP在LSE上线

继FCA于2024年5月作出里程碑式决定后，伦敦证券交易所（LSE）正式开放了比特币和以太坊交易所交易产品（ETP）的交易，这一历史事件标志着英国金融体系新的篇章。这是受监管的加密货币投资产品首次在全球最古老、最具声望的证券交易所之一上市，令伦敦在全球数字资产领域占据重要一席。